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5年估值百亿,英伟达、AMD大佬,抢夺“国产GPU第一股”

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语言:中文 更新:2025-10-29 20:30 等级:
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5年估值百亿,英伟达、AMD大佬,抢夺“国产GPU第一股”2024更新

计中一步步走到今日,这些经历在脑海中回荡了万年,还有一些关于前世

> 厂商新闻《5年估值百亿,英伟达、AMD大佬,抢夺“国产GPU第一股”》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-10-29 23:38

    • 编辑:CN

     

    2020年,上市公司和而泰参与投资了一家初创公司。

     

    懂技术的刘建伟并没有十足的把握,和而泰只参与了早期的两轮就没再跟投。

     

    让和而泰没想到的是,这笔投资在5年后,给公司的股价打了“鸡血”。4天3个涨停板,促使股价一年上涨接近两倍。

     

    这家公司名为摩尔线程,目前已完成上市辅导,有望成为“国产GPU第一股”。

     

    摩尔线程之外,沐曦股份同样完成过会,燧原科技和壁仞科技也已在路上,国产GPU热潮袭来。

     

    中国版英伟达、AMD

     

    2022年,在摩尔线程的发布会上,创始人张建中的身着一身黑色皮衣登场,这一幕让人很难不联想到英伟达CEO黄仁勋。

     

     

    事实上,张建中与英伟达有着深厚的渊源。

     

    毕业于南京理工大学计算机系的张建中,曾在戴尔、惠普等IT巨头任职。2006年,张建中加入英伟达,一待就是14年。

     

    张建中担任英伟达全球副总裁和大中华区总经理,主要职责是开拓英伟达GPU的中国市场。

     

    在他的参与下,英伟达在国内的市占率从2008年的不到50%,提升到了2020年的80%。他是英伟达的“封疆大吏”,也是黄仁勋十分倚仗的高管之一。

     

    2019年,国内掀起了芯片创业的第一轮浪潮。张建中离开英伟达创立摩尔线程。如此高级别的高管离职,并且成为竞争对手,黄仁勋“放虎归山”。

     

    另一边,几乎是同一时期,陈维良告别了老东家AMD。

     

    在AMD,陈维良主要负责GPU设计及产品研发,主导并完成15款高性能GPU产品的流片与量产,离职时担任AMD上海公司高级总监,已在AMD工作了十余年。

     

    与在英伟达、AMD“十年磨一剑”的状态不一样,张建中、陈维良创立摩尔线程、沐曦股份后几乎是“跑步”往前赶。

     

    2020年6月创立的摩尔线程,12月拿到天使轮融资。百天长成独角兽,Pre-A轮融资额数十亿元。不到300天诞生首款GPU芯片。

     

    6月,摩尔线程IPO申请受理,短短88天完成过会,跑步进入科创板。

     

    沐曦股份成立仅2个月就完成近亿元天使轮融资,在短短两年半时间,经历七次增资、八次股权转让。

     

    从诞生之日起,这两家公司就是众星捧月的焦点。究其根本,与英伟达、AMD密切关联的团队是关键原因。

     

    在摩尔线程,除了张建中,整个高管团队都与英伟达有千丝万缕的联系。

     

    联合创始人周苑,曾任英伟达市场生态高级总监。

     

    联合创始人、董事、副总经理张钰勃,在英伟达任GPU架构师,工作了4年。

     

    联合创始人、副总经理王东,在英伟达任销售总监。

     

    副总经理宋学军,在英伟达任高级销售经理,工作了近7年。

     

    副总经理杨上山,在英伟达担任了8年的GPU架构师。

     

    在沐曦股份,陈维良创业时带走了AMD两位高管——彭莉、杨建。

     

    彭莉是AMD全球首位华人女科学家,历任AMD首席SOC架构师、系统架构师、GFXIP架构师等职务。

     

    杨建则是AMD大中华区第一位科学家,后来在华为技术和华为海思担任架构师。

     

    可以说,摩尔线程与英伟达,沐曦股份与AMD有着强关联关系。这个关系,在当前阶段的确充满了诱惑力。

     

    在上市前,不少机构为押注上市后的流动性溢价,不惜高价向原有股东收购老股。

     

    2025年1月至2月,摩尔线程发生了9笔股权转让,包含厚雪资本、深创投、温州科信等。其中,温州科信与海松资本的股权转让价格达到了74元。

     

    沐曦股份IPO申报前的12个月里,沐曦股份新增了近百位股东。其中,在今年2月和3月的增资中,沐曦股份新增超80个股东。

     

    IPO发行前,摩尔线程融资估值达298.45亿元,股东数量多达82家。沐曦股份股东124个,估值高达210.71亿元。

     

    作为创始人,张建中和陈维良无疑是最大的赢家,其中,张建中直接和间接控股比例合计为36.36%。按照持股比例推算,其身价已经超过百亿。

     

    除了创始人,早期的投资人也将赚得盆满钵满。摩尔线程的天使轮股东“沛县乾曜”,上市前持有月1700万股,起初只对摩尔线程投资了190万元,按照目前的估值,其持有的股份已经达到12.68亿元,翻了667倍。

     

    可以料想,这将又是一场资本盛宴。

     

    情绪价值

     

    “国产GPU”的故事充满着吸引力。

     

    沐曦股份主打AI训练和推理、通用计算与图形渲染领域。产品矩阵包括用于智算推理的曦思N系列GPU产品,用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU产品,以及用于图形渲染的曦彩G系列GPU产品。

     

    摩尔线程走的是全功能GPU发展路线。不仅拥有面向消费类的GPU显卡,也有面向企业级的专业图形加速卡、面向服务器的智算卡和图形加速卡,以及SoC产品(系统级芯片)。

     

    摩尔线程每年推出一代GPU架构芯片,至今已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代芯片。是国内为数不多在B端和C端均有布局的国产GPU企业。可以说,摩尔线程就是致力于成为“中国版英伟达”。

     

    AI智算领域,摩尔线程的夸娥(KUAE)千卡智算集群,已能支撑千亿参数大模型训练。

     

    图形加速产品方面,专业级包含MTT S3000/S2000/S1000 等系列,以及一体机等解决方案。

     

    桌面级则是MTT S80/S70/S50/S30/S10/X300/X100 等系列显卡。2022年,摩尔线程推出了第一款国产游戏显卡MTT S80,成为首款支持DirectX 12的国产显卡,可流畅运行《黑神话:悟空》等3A大作。

     

     

    SoC产品方面,2024年,摩尔线程推出了智能SoC芯片“长江”。

     

    最重要的,摩尔线程也推出了自己的“CUDA”架构,命名为MUSA架构,集成AI计算、图形渲染、科学计算、视频编解码四大引擎。

     

    两家公司都处在高速增长期。

     

    2022年-2024年,沐曦股份营业收入分别为42.64 万元、5302.12万元、7.43亿元,今年一季度,其营收3.2亿元,仅一个季度就逼近了去年营收的一半。

     

    摩尔股份增长更加显著。2022年至2024年,摩尔线程营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元,三年复合增长率达到208.44%。

     

    今年上半年,摩尔线程实现营收7.02亿元,半年营收超过了此前三年。可以确定,摩尔线程正处于快速增长期。

     

    随着营收增长,各项指标都在逐渐变好。

     

    2024年,摩尔线程AI智算产品毛利率达90.7%,公司总毛利率从2023的26%上升到2024的71%。已经初步具备了英伟达的毛利水平。

     

    公司的盈利模型非常清晰,其净亏损从2022年的18.40亿元,缩减至2023年的16.73亿元,2024年进一步收窄至14.92亿元,2025年上半年为2.71亿元。

     

     

    两家公司给出了非常积极的预期。沐曦股份预计今年1-9月,营收将同比增长437.36%至464.23%,预期到2026年实现盈亏平衡。

     

    摩尔线程的招股书披露,2025年6月底已在洽谈订单合计超20亿元。预计2027年可实现较高幅度业绩增长,并且最早可于2027年实现合并报表盈利。

     

    在这些积极因素与当前AI火热行情的共同作用下,摩尔线程与沐曦股份所获得的高度关注,很大程度上源于市场情绪与未来预期。

     

    在情绪价值之外,国产GPU公司还有很长的路要走。

     

    想办法,活下来

     

    现阶段将摩尔线程、沐曦股份与英伟达、AMD对比是不公平的。

     

    以MTT S80显卡为例,摩尔线程号称对标英伟达3060系列,这是英伟达2021年的产品。

     

    即便如此,相比于英伟达成熟的产品,MTT S80在明暗表现、光线追踪、画面帧率上,仍然有很大的提升空间。

     

    MUSA短期内也没有挑战英伟达CUDA的能力,因此,摩尔线程选择曲线救国。

     

    MUSA与英伟达CUDA生态兼容,能自动转换英伟达的CUDA代码,大幅降低用户切换成本。这些说到底还是为了CUDA做出的妥协。

     

    毕竟,摩尔线程刚刚成立5年,相比于“满级村大佬”,现阶段更多应该考虑如何活下来。

     

    在回复问询时,摩尔线程表示,在国内GPU市场中的份额占比则低于1%。摩尔线程还没有太多受追捧的产品,也没有那么多客户。

     

    沐曦股份同样如此,其仅有训推一体芯片曦云C500系列单一产品能够形成规模收入。

     

    两家公司都处在高投入、高亏损、波动性大的阶段。

     

    2024年,摩尔线程AI智算业务从无到有,拔地而起贡献收入3.36亿元,占比77.63%。今年上半年,AI智算创造营收6.65亿元,占比进一步增加到94.85%。

     

    这同时也凸显出摩尔线程营收结构还很单一的问题。To C市场并未得到检验,是AI风口让摩尔线程的“平地一声雷”。

     

    大客户依赖度较高,并且集中度是一直在加深。上半年,摩尔线程前5大客户贡献营收98.29%,其中第一大客户贡献56.63%,半壁江山靠一家客户维系。今年1-3月,沐曦股份前五大客户占比达到88%。

     

     

    GPU是一个高投入、技术壁垒清晰的赛道,对研发投入度要求极高。

     

    2024年,摩尔线程研发费用率高达310%,沐曦股份为121%。也就是说,两家公司营收完全无法覆盖研发投入,处于纯烧钱状态。

     

    随着营收增长,情况会有所好转,但摩尔股份的研发费用率依然高达79%,沐曦股份则降至68%。短期内,两家都很难达到自负盈亏的状态。

     

    即便跑步前进,摩尔线程、沐曦股份前方依然需要中国产业链的支持。

     

    摩尔线程、沐曦股份采用业界通用的Fabless,即无晶圆厂模式,只负责研发和设计,生产制造环节交给专门的晶圆厂代工。

     

    可预见的未来,摩尔线程、沐曦股份真要讲成“中国英伟达、AMD”的故事,不但需要自身技术突破,还要等待中国产业链的技术突破。

     

    当然,摩尔线程、沐曦股份并不一定非要去跟英伟达、AMD掰手腕。事实上,抢到“国产自主可替代”的市场机遇已经足够。

     

    AI产业仍然处于发展早期,GPU芯片处于明显的供不应求。1-3月,沐曦股份的产销率达到132%。这个机遇不是虎口夺食,而是吃肉喝汤的关系。

     

    这也是现阶段冲刺上市的关键。趁着行情火爆,上市可以补充资金、扩大影响力,一旦市场追捧,可以获得更多样的融资渠道,有更多的机会抢占客户。

     

    目前,“国产GPU四小龙”都在加紧IPO进程。燧原科技、壁仞科技于去年8月和9月发布了辅导备案报告;沐曦股份、摩尔线程正在努力争抢“第一股”。相比挑战巨头,摩尔线程、沐曦股份要与客户的需求赛跑,与同一水平线的同行赛跑。

     

     

    更新内容

    一、修复bug,修改自动播放;优化产品用户体验。

    二、 1.修复已知Bug。2.新服务。

    三、修复已知bug;优化用户体验

    四、1,交互全面优化,用户操作更加便捷高效;2,主题色更新,界面风格更加协调;3,增加卡片类个人数据

    五、-千万商品随意挑选,大图展现商品细节-订单和物流查询实时同步-支持团购和名品特卖,更有手机专享等你抢-支付宝和银联多种支付方式,轻松下单,快捷支付-新浪微博,支付宝,QQ登录,不用注册也能购物-支持商品收藏,随时查询喜爱的商品和历史购物清单。

    六、1.bug修复,提升用户体验;2.优化加载,体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

    七、1、修复部分机型bug;2、提高游戏流畅度;

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